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糖果企业久久王上市首日破发背后：依赖分销商(🐿)，资产负债率高

历经四次递表之后(🔋)，内地糖果品牌久久王(⬇)食品国际有限(🤤)公司（下称"久久王"）终于在3月16日挂牌上市，发行价为0.75港元。不过，久久王上市首日即跌破发行价，盘(🕛)中一度跌超33%，截至3月17日，久久王报收0.58港元，仍低于发行价。

股市情况反映了资本市场对久久王的观望和不信任(📭)。从招股书来看，这或许与久久王的业绩平平、过于依赖分销商、资(🚥)产负债率高、市占率偏低等因素有关。

业绩依赖单一品牌及分销商

久久王于1999年成(🔽)立，工厂位于福建省晋江市，主要生产及销售胶基糖果、(💪)压片糖果、充气糖果及硬糖等甜食，拥有自有品牌有“酷莎”、“拉拉卜”、“久久王”等。

今年2月，据港(😳)交所披露，久久王通过(🤞)港交所(🔓)主板上市聆讯，拟全球(💻)发售1.98亿股股份，每股发售价为0.75港元，于2月26日至3月5日招股，3月16日上午9时正式开始在港交所交易。

实际上，久久王的上市之路(🤟)并不顺利，此前(🤯)曾于2019年5月、12月及2020年6月三次向港(📣)交所递表未果。最终在(🛋)2020年12月第四次向港(♏)交所递(🔬)交主板(🗣)上市申请之后，才获得上市资格。

招股书显示，久久王近几年来业绩增长缓慢且表现并不稳定。2017年-2019年公司营收分别为3.56亿元、3.81亿(🐰)元(🌳)、4.14亿元；同期净利润分别为4641.5万元、3869.6万(🦉)元、4319.6万元。2020年(💳)1月-8月，实现营收2.38亿元，较2019年同期减少约218 0万元，下降8.39%，实现净利润2581.8万元。

同时，还存在过度依赖单一品牌的问题。招股书显示，在久久王旗下“酷莎”、“拉拉卜”、“久久王”三大自有(👘)品牌(🥚)中，“酷莎”为其主要收入来源。2017年-2019年以(🍳)及2020年前8个月，“酷莎”销售业绩在久久王总营收(🛅)中的占比分别为(💾)38.0%、34.3%、41.2%和46.6%。

值得一提的是，久久王的销售渠道主要包括第三方(🉐)分销商、电商渠道以及代(🕡)工业务。其中久久王自有品牌产品主要是通过分(🥗)销商销售。2017年-2019年以及2020年前八个月，第三方分销商(🕞)的销售收入分别占久久王总收入的45.9%、42.0%、48.3% 及56.2%。

久久(❣)王在招股书中表示，其(💕)当前拥有129名分销(🕛)商，无法保证现有第三方分销商于到期之前不会终(🗿)止分销协议。若主要第(🍵)三方分销商大幅减(🐡)少，会导致自有品牌产品销售大幅减少，久久王的财务状况(⏩)和经营业绩将会受到重大不利影响。

资产负债率高

除业绩过于依赖分销商(🀄)及单一品牌外，新京报记者梳理久久王财务数据发现，其还存在着资产负债率高等问题。

据招股书，2018年、2019年以及2020年前8个月，久久王的流动负债净额分别为6496万元、4843万元、1699万元。资产负债率分别为1.3倍、1.1倍和0.9倍。

对此，久久王称，流动负债净额或会使公司面临流动资金风险、对其获取融资及扩展业务的能力造成不利影响。“无法保证将来不会(👝)经历流动负债净额时期”。

此(⏺)外，久久王还面临着银行借贷的压力(🙊)。2017年-2019年(🚢)以及2020年前8个月，久久王的银行借贷(🎙)分(😠)别约为1.89亿元、2.27亿元(🌰)、2.25亿元及2.21亿元。

面对高资产负(🏬)债率，久久王能否在上市之后迎来转机？香颂资本执行董(🏡)事沈萌表示，上市不等于资本赋能，只是融资，但是也只是一时，不能解决长期的资金需求，后者还是要依靠企业经营，特别是消费类(😧)企业还需要打造品牌、提升产(📆)品的附加值。

九德定位(👓)咨(🔧)询公司创始人徐雄峻表(🔌)示，上市在资金上可能短期内缓解压力(🛁)，缓解财务问题，但是从根本上来说，久久王还必须从整个战略定位，提升(👯)品牌影响力(⚽)、规模效应以及整个商业模式综合运营能力等方面下功夫(🖱)。

糖果产业将聚焦低糖(🏖)、无糖领域

从招股书来看，久久王在市场占有率方面也不占优势。根据弗若斯特沙利文资料(😝)显示，按收益计，久久王在福建省整体甜食市场排名第二。2019年，久久王占福建省市场份额约2.7%，占中国市场份额约0.7%。

随着人们健康消费理念的提升，甜食市场在(🌥)一定程度上受到了影响。据弗若斯特沙利文报告显示，虽然近年来我国中国甜食市场增长速度有限，中国甜食零售市场的市场规模预计2020年-2024年实现3.1%的复合年增长率。此外，我国人均甜食消费量自2014年起呈现轻微下降趋势，预计2020年至2024年的复合年增(🐇)长率约为-0.7%。

市场(🗺)变化的情况下，不少企业通过转向生产功能性食(🥤)品甜食，使中国人均(〽)年甜食消费量保持稳定。久久王也表示，引入无糖甜食及分销的改善(🤡)是全球甜食将来的主要驱动力。此外，越来越重(✂)视(👛)产(🍡)品创新及送礼甜(📽)食的上升趋势也会刺激整体市场的增长。

徐雄峻表示(🖇)，随着健康意识崛起，未(🥚)来糖果市场(❎)肯定是聚焦更加安全健康，低糖，低热量、低脂肪(☕)等。“糖果要朝着健康养(🍮)生发展，研(🏵)发出新一代更加安全健康的糖果更符合消费者健康需求。”

对于上市之后(👢)的发展计划以及市场环境变化下的具体应对措施，新京报记(🌱)者致电久久王，接电人员称随后会有专业人员解答，截至发(🍤)稿，尚未回复。

新京报记者 刘欢

编辑 祝凤岚 校对(🏑) 柳宝庆

来源：新京报

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