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糖果企业久久王上市首日破发背后：依赖分销商，资产负债率高

历经四次递表之后，内地糖果品牌久久王食品国际有限公司（下称"久久王"）终于在3月16日挂牌上市，发行价为0.75港元。不过，久久王上市首日即跌(🐙)破发行价，盘中一度跌超33%，截至3月17日，久久王报收0.58港元，仍低于发行价。

股市情况反映了资本市场对久久王(👚)的观望和不信(🌟)任。从招股书来看，这或许与久久(🗃)王的业绩平平、过于依赖分销商、资产负(🕐)债率高、市占率偏低等因素有关。

业绩(🤴)依赖单一品(🧥)牌及分销商(🎸)

久久王于1999年成立，工厂位于福建省晋江市，主要生产及销售胶基糖果、压片糖果、充气糖(👦)果及硬糖等甜食，拥有(📴)自有品牌有“酷莎”、“拉拉卜”、“久久王”等。

今年2月，据港交所披露，久(🎅)久王通过港交所主板上市(㊗)聆讯，拟全球发售1.98亿股股份，每股发售(🎿)价为0.75港元，于2月26日至3月5日招股，3月16日上(🗑)午9时正式开始在港交所交易。

实际上，久久王(🗽)的上市(👁)之路并不顺利，此前曾于2019年5月、12月及2020年6月三次向港交所递表未(🈸)果。最终在2020年(👔)12月第四次向(👯)港交所递交主板(🍐)上市申请之后，才获得上市资格。

招股书显示，久久王近几年(🥠)来业绩增长缓慢且表现并不稳定。2017年-2019年公司营收分别为3.56亿元、3.81亿元、4.14亿元；同(🔐)期净利润分别为4641.5万元、3869.6万元、4319.6万元。2020年(📓)1月-8月，实现营收2.38亿元，较2019年同期减少约218 0万元，下降8.39%，实现净利润2581.8万元。

同时，还存在过度依赖单一品牌的问(📖)题。招股书显示，在久久王旗下“酷莎”、“拉拉卜”、“久久王”三(🧒)大自有品牌中，“酷莎”为其主要收入来源。2017年-2019年以及2020年前8个月，“酷莎”销售业绩在久久王总营(🖨)收中的占比分别为38.0%、34.3%、41.2%和46.6%。

值(📯)得一提的是，久久王的销售渠(🤶)道主要包括第三(🤝)方分销商、电商(🐎)渠道以及代工业务。其中久久王自有品牌产品主要是通过分销(🚃)商销售。2017年-2019年以及(🔗)2020年前八个月，第三(👂)方分销商的销(🕵)售收入分别占久久王(🏞)总收入的45.9%、42.0%、48.3% 及56.2%。

久久王在招股书中表示，其当(💀)前拥有129名分销商，无法保证现有第三方(✋)分销商于到期之前不会终(🕢)止分销协议。若主要第三方分销商大幅(🚙)减少，会导致自有品牌产品(🛐)销售大幅减少，久久王的财务状况和经营业绩将会受到重大不利影响。

资产负债(🍏)率高

除业绩过于(🏖)依赖分销商及单一品牌外，新京报记者梳理(😕)久久王财务数据发现，其还存在着资产负债率高等问题。

据招股书，2018年、2019年以及2020年前8个(🧐)月，久久王的流动负(🐑)债净额分别为6496万元、4843万元、1699万元。资产负债率分别为1.3倍、(👴)1.1倍和0.9倍。

对此，久久王称，流(💱)动负债净额或会(🔕)使公司面临流动资金风险、对其获取融资及扩展业务(🤱)的能力造成不利影(🔕)响。“无法保证将来不会经历流动负债净额时期”。

此外，久久王还面临着银行借贷的压力。2017年-2019年以及2020年前8个月，久久王的银行借贷分别约为1.89亿元、(🚍)2.27亿元、2.25亿元及2.21亿元。

面对高资产负(🏒)债率，久久王能否在上市之后迎来转机？香颂资本执行董(🌉)事沈萌表示，上市不等于资本赋能，只是融资，但是也只是一时，不能解决长期(🐋)的资金需求，后者还是要依靠企业(🌅)经营，特别是消费类企(⚪)业还需要打造品牌、提升产品的附加值。

九德定位咨询公司创始人徐雄峻表示，上市在资金上可能短期内缓解压力，缓解财务(🧑)问题，但是从根本上来说，久久王还必须从整个战略定位，提升品(🐇)牌影响力、规(🍒)模效应以及整个商业模式综合运营能力等方面下功夫。

糖果(🔒)产业将聚焦低糖、无糖领域

从招股书来看，久久(🐷)王在市场占有率方面也不占优势。根(😟)据弗若斯特沙利文资料显示，按收益计，久久王在福建省整体甜食市场排名第二。2019年，久久王占福建省市场份额约2.7%，占中国(⬇)市场份额约0.7%。

随着人们健康消(🆓)费理念的提升，甜食市场在一定程度上(😺)受到了影响。据弗若斯特沙利文报告显示，虽然近年来我国中国甜食市场增长速(🦎)度有限，中国甜食零售市场的市场规模预计2020年-2024年(🏚)实现3.1%的复(👄)合年增长率。此外，我国人均甜食消费量自2014年起呈现轻微下降趋势，预计2020年至2024年的复合年增长率约为-0.7%。

市场变化的情(🚖)况下，不少企业通过转向生产功(🍳)能性食品甜食(🚯)，使中国人均年甜食消费量保持稳定。久久王也表示，引入无糖甜食及分销的改善是全球甜食将来的主要(⏮)驱动力。此外，越来越重视产(🏏)品创新及送礼甜(🔬)食的上升趋势也会刺激整体市场的增长。

徐雄峻表示，随着健康意识崛起(🌨)，未来糖果市场(💎)肯定是聚焦更加安全健康，低糖，低热量、低脂肪等。“糖果要朝着健康养生发展，研发出新(⤵)一代更加安全健康的糖果更符合消费者健康需求。”

对于上市之后的发展计划以及市场环境变化下的具体应对措施，新京报记者致电久久王，接电人员称随后会有专业人员解答，截至发稿，尚未回复。

新京报记者(🏯) 刘欢

编辑 祝凤岚 校对 柳宝庆

来(❌)源：新京报(🙁)

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