《亚洲国产午夜福利在线观看》

焦点分析 | 为了继续增长，B站付出的代价越(😌)来越大了

文 | 王毓婵 编 | 张信宇

今年的哔哩哔哩依旧保持着强劲的破圈势头，用户增长稳(😑)定，但净亏损却同比扩大，花钱的效率越来越低了。

自发布三季度财报后，B站股价在11月18日的美股交易日里单日(😥)暴(🍖)跌 17.2%。18 日，哔哩哔哩宣布拟发行价值14亿美元、2026年12月到期的可转换优先债券。19 日，公司在港交所发布公告宣布短暂停牌。

三季度净亏损扩大主要是由于高毛利的游戏业(🎩)务占比进一步下(🥎)降(💅)，以及内容分成成本和营运费用(⛱)的迅速上(🚩)升。最近两个季度，由于监管层对游戏版(👈)号(⚾)发放(😒)收紧，市面上游戏新(❇)作大大减少，也连累游戏收入主要靠代理和(🍬)联运的B站收入下滑。

本季度，哔哩哔哩毛利 10.18 亿人民币，同比增长 33.60%，但净亏损 26.86 亿元。毛利率为 19.55%，净利率为 -51.59%，两个数据的同比环(♏)比均有所下滑。

具体分业务来看，移动游戏业务收入 13.92 亿，同比上升 9.18%，而收入占比降至 26.74%。本季度虽然新作缺乏，但仍然有《命运：冠位指定》（Fate/Grand Order）五周年纪念活动和《英雄联(💶)盟手游》及《哈(👃)利波特：魔法觉醒》两(㊙)款热门联运游(🌽)戏。B站称已有 9 款独家代理游戏已获(🐕)得版号，将在未来几个季度发行。

今年以来B站游戏收入持续保持最慢增速

直播与增值业务收入 19.09 亿(⬇)元，同比增长 94.80%，收入占比提升至 36.67%。B站作为2021英雄联盟全球总决赛的直播平台领域独家版权方，赛事直播最高同时在线观看人数同比增长超160%。陈睿在电话会议上称(🤙)，受 S11 赛直(🥤)播影(📯)响，UP主相关创作视频的播放量超过了28亿。这说明“对于B站社区来说，S赛这样的活动并不是单(😀)向内容的传送，而是直播点播内容的正向循环。”

广告业(🚇)务收入 11.72 亿元，同比增长 110.04%，收入占比达 22.51%。B站 COO 李旎称，Q3 有超过 1.5 万名 UP 主入驻花火，同比增长超过 25%。同期，品牌的复投率依然超过 75%。

电商及其他业务方面，3Q21 收入 7.34 亿元，同比(🐼)增长 77.72%，收入占比(🧢) 14.10%。

总的来说，虽然各业务部门营收符合预期，但受投资亏损（7.24 亿元）及费用支出增加影响，最终还是录得 26.86 亿元净亏损，相比去年同期的 10.82 亿亏损，净利率同比下降 26.6pct。

研发费用在三季度同比大涨了 97%，主要是(🏠)自研游戏的(⚡)研发投入提升和股份制薪酬的增长。在今年的Q2电话会议上，B站CEO陈睿已经预警了接下来(🍎)研发费用的增长——“过去半年，整个市场上(📄)拿到(💆)版号的游戏太少了，这就导(🛁)致无论是代理还是联运(🛺)，游戏供给都是低于预期的。这也是(🚼) B 站正在发力做自研游戏的原因之一。”

另外，销(😬)售和营销费用也同比增长了 37%，B站解释原因是推广 Bilibili 应用程序和品牌的渠道费用增加以及营销和销售部门人员增加。这也(🌄)与B站的破圈之旅节奏一致，随着B站越来越深入地走向陌生人群，获客成本的增加(🎿)是不可避免的。

从2019年开始，销售费用超过管理与研发费用之和，图：国海证券

自 2019 年下半年开始(😅)，公司的营销(📒)费用开始逐级增加，本季度终于突破了 15 亿(🕞)大关，来到了 16.33 亿元。三季度，B站(💽) MAU 达 2.67 亿，按照陈睿 2023 年要(👕)达(🌦)到 4 亿 MAU 的目标，那么未来 2 年，每(😦)年用户的绝对值增量(🥜)平均应为 7000 万水平。B 站(🐗)的获客成本料将持续上涨。

破圈开始(🐈)后，B站销售费用增速远超管理费(🍢)用和研发费用，图：国海证(🤓)券

在本次电话会议上，陈(🌧)睿再次表示“有信心达到三年 4 个亿的目标”。另外，B 站的“侧重点发生了变(🦂)化”，“去年(🈹)的侧(🍆)重点是扩张新品类，今年的侧重点主要是扩张新(😯)场景”。

所谓的新场景，即手机以外的其他屏幕。陈睿称，本季度电视端(👖)的 MAU 已经超越了 PC 端，成为 MAU 排名第二的设备。OTT 端与 APP 端的用户重合度低于(📽) 20%，且大多数用户在三(😶)四五线城市。

相较于手机(😴)和PC端，电视端用户对于大屏的OGV（专业机构创作视频）内容抱有更强的(🔎)需求。要继续拓展OTT用户，恐怕需要持续加强 OGV 内容的出品和采买，从(🚛)而带来内容成本的提升。

总之，离开舒适圈的 B 站，接下来的费用模式可能会发生更大的变化。

如同不久前发布 Q3 财报的腾讯和网易，B站(🍮)高管也在电话会议上被问到了元宇宙(🤛)相关问题。相比备受监管不确定性危机的游戏和广告业(🍆)务，元宇(🎷)宙似乎让所有内容类公司都获得了望梅止渴的机会。

“元宇宙是一个概念，不是一个产品。这个概念中包含了虚拟现实、紧密的社交体系、自循环的生(💊)态系统等(🎼)要素。其实(📝)这些要素本身都不新，已经有一些公司实现了。其实 B 站也实现了这些要素当中的一部分。”陈睿说，“所以(📶)，如果现在(💈)听到元宇宙的概念，然后再(🏁)宣布进(👛)军元宇宙，我认为应该是来不及了。”

去年 12 月，“元宇宙第一股”Roblox 还没上市，在 B 站的广告招商会上，李旎展示(🦒)了一幅图来回答“B 站究竟是什么”和(🥝)“在 B 站怎么赚钱”的问题(🚄)。

“B 站是一个乐园。”

“其实在全球范围内，找不到一家跟 B 站商业模式(🎁)一样的公司。我们不是中国的 YouTube，也不是中国(🐻)的 Netflix。”李旎说。“B 站是一个乐园，所谓‘你(🍅)感兴趣的视频都在 B 站’，就是说无论长(🎵)的短的，还是不长不短的，你感兴趣的视(⚓)频内容，在 B 站上都一定能找到(🌋)。”李旎说。B站的文(🚛)化乐园中建设了以 UP 主为核(🈶)心的内容创(🧑)作中心、直播舞台、影院、(🛐)游戏大厅、漫画图书馆、电竞赛场、会员购商场等。

这看起来已经很像元宇宙。即便B站在破圈之(🎡)路上蒙头狂奔，令人意外的是社区属性并没有遭到大(🥍)的破坏。三季度，社区活跃度和黏性甚至有(❣)所提升。财报信息(🍠)显示，用户日均使用时长提升至 88 分钟，创历史新高，但跟抖快超过100分钟的时长仍有一定距离；月均互动数破百亿，达 102 亿次，同比增长 86%。

用(㊗)户日均使用时长达新高

按照财(🈺)报(🗃)中公示的 23 亿次日均视频播放量来测算，B 站的视频播放量/DAU 的数值为 32，意味着人均每天(🔽)播(🚖)放 32 次视频，证明 B 站的用(🧣)户粘(🆒)性仍然非(👺)常稳定。

除了颇具粘性的社区，元宇宙还需(🖐)要源源不断的新(🚢)内容。“在元宇宙的概念里有一个非常重要的东西，就是它需要有自循环的内容(🥧)生态。必须得有一大群人深入创(🍎)造内容，并且能够通过创造的内容获利。这其实就是 B 站的(🔄)生(🚔)态(📈)一直以来秉承的理念。”陈睿说。

这个季度，B 站活跃内容创作者达到 270 万，同比增长(🍦) 61%。视频投稿量也随之提高(🤥)，Q3 月均视频投稿量(🥒)达 1100 万，同比增长 80％。

这样看来，B站与元宇宙的距离，可能比其他自称要创造元宇宙的公司(🧕)要近一些。但考虑到元宇宙的概念之大以及技术力要求之高，或许现在论及成果还太(🥧)早。但投资圈已经“苦无风口久矣”，畅(🙉)想元宇宙的意义近乎(✋)于望梅止渴(〽)。

“我认为元宇宙其实还是一个远期的目标。说实话，所有关(🏌)于元宇宙的讨论全部都是在资本层面和媒体层面，我几乎没有听到真正做产品的人讨论这个，因为这个确实挺远的。我认为它真的不在最近的两三年内。”陈睿说(😲)。

【亚洲国产午夜福利在线观看的相关新闻】